Michael Burry-nin GPU proqnozuna köhnə çiplərin icarə qiyməti zidd çıxır

Michael Burry il ərzində süni intellekt bumunun mühasibat uçotunda seçilmiş bir üsula dayandığını iddia edib. O, «Cassandra Unchained» adlı Substack bülletenində server və GPU-ların nəzərdə tutulan istifadə müddətinin uzadılmasını «müasir dövrün ən geniş yayılmış saxtakarlıqlarından biri» adlandırıb və 2026–2028-ci illərdə sənayenin amortizasiyanı $176 milyard az göstərə biləcəyini təxmin edib. GPU icarə bazarından gələn yeni məlumat bu tezisin əsas fərziyyələrindən birinə ziddir.

Video: Yahoo Finance / YouTube

Mübahisə məhz indi əhəmiyyət kəsb edir, çünki NVIDIA səhmləri noyabrın 13-də $162.85 səviyyəsində bağlanıb və son bir ayda 26.41% ucuzlaşıb. Jensen Huang şəxsi münasibətləri ilə bağlı açıqlamalardan sonra baş icraçı direktoru vəzifəsindən istefa verib, direktorlar şurası isə bu həftə maliyyə rəisi Kress-i müvəqqəti baş icraçı direktor təyin edib. İnvestorlar onun olmadığı halda süni intellekt xərclərinin davam edib-etməyəcəyini soruşur.

NVIDIA prosessorlarını alan şirkətlər hər çipin xərcini onun təxmini faydalı istifadə müddətinə bölür. Daha uzun müddət kiçik illik xərc və daha yüksək hesabat mənfəəti deməkdir. Microsoft və Alphabet müəyyən server siniflərini dörd-altı ilə keçirib. Burry deyir ki, NVIDIA-nın 12–18 aylıq məhsul dövrü hər nəslin real iqtisadi ömrünü qısaldır, yəni bugünkü gəlir sabahkı zərərdən borc alınır. Onun arqumenti mühasibat müddətlərinə və hesabat mənfəətinə aiddir; tezis köhnə GPU-ların kommersiya dəyərini saxlama ehtimalını istisna etmir.

Silicon Data-nın qurucusu və baş icraçı direktoru Carmen Li Yahoo Finance-ə Deirdre Bosa ilə söhbətində bildirib ki, köhnə GPU-lar gözlənildiyindən daha yaxşı dəyər saxlayır və bəzi köhnə çiplərin icarə qiymətləri yeni nəsillər gəldikcə düşmək əvəzinə qalxır. Silicon Data tələb üzrə icarə tarifləri üçün gündəlik GPU ölçmələri yayımlayır və hesablama xərclərini birbaşa görür.

NVIDIA-nın öz rəqəmləri də eyni istiqaməti göstərir. Kress avqustun 26-da keçirilən zəngdə deyib ki, NVIDIA hesablaması «xidmət göstərdiyimiz hər buludda tam istifadə olunur» və təchizat «ən azı 28-ci maliyyə ilinin sonuna qədər» məhdudlaşdırıcı amil olaraq qalmalıdır. Şirkət hələ də iki nəsil geridə olan Hopper hissələrini göndərir. Maliyyə ilinin ikinci rübünün hesabatında gəlir $96.221 milyarda çatıb, data mərkəzi gəliri isə $89.023 milyard olub — illik müqayisədə 117% artım.

Sərhəd modellərinin öyrədilməsi xəbərlərə səbəb olur, amma inferens, incə tənzimləmə, tədqiqat və kiçik iş yükləri köhnə avadanlıqda iqtisadi cəhətdən işləyə bilər. Huang həmin zəngdə deyib ki, süni intellekt agentinə insan istifadəçidən 15–100 dəfə çox hesablama lazımdır və işə salınmış sistem «daha uzun müddət qorunub faydalı və məhsuldar qalacaq». Tələb təchizatı üstələyəndə keçmiş nəslin çipləri istifadədə qalır.

İcarə tarifləri mühasibat sualını açıq qoyur. İcarə cari qazanc gücünü ölçür, təkrar satış dəyəri, balans dəyəri və ömür boyu gəlirlilik isə ayrı məsələlərdir. Bugünkü qiymətlər həm də yumşala biləcək qıtlığı əks etdirir və eyni qıtlıq enerji, soyutma və şəbəkə xərclərinin genişlənməsini sürətləndirir. Kress deyib ki, Vera Rubin Grace Blackwell Ultra ilə müqayisədə token xərclərini 35 dəfə aşağı salır. Bu təchizat kütləvi şəkildə gələndə köhnə çiplərə tələb zəifləyə bilər.

NVIDIA genişlənməni davam etdirmək üçün daha çox risk də götürüb. Təchizat öhdəlikləri $279 milyarda çatıb, süni intellekt bulud tərəfdaşları üçün zəmanət öhdəlikləri $108.5 milyardla məhdudlaşıb, debitor borclarının dövriyyə müddəti isə 45 gündən 60 günə uzanıb.

Burry köhnə süni intellekt çiplərinin nə qədər müddət kommersiya cəhətdən məhsuldar qaldığını az qiymətləndirmiş ola bilər. Artan icarə haqları və tam istifadə avadanlığın ömrü boyu pul qazandığını göstərir. Amma mühasibat mübahisəsini hələ gəlməmiş məlumatlar həll edəcək.

Səhm 33 əmsallı qiymət/gəlir nisbətində satılır, yəni bazar artıq davamlı tələbi qiymətə daxil edib. Növbəti məhsul buraxılışından sonra icarə haqları kəskin düşsə, Burry-nin xəbərdarlığı güc qazanır. Əgər saxlanılsa, uzun amortizasiya müddətlərinin lehinə dəlillər möhkəmlənir.