AI xərclərinə məhdudiyyət hyperscaler istiqrazlarına xeyir, səhmlərinə ziyan ola bilər

Investing.com-un Yahoo Finance-də yayımlanan təhlilinə görə, süni intellekt data-mərkəzlərinin tikintisinə tənzimləyici məhdudiyyət hyperscaler şirkətlərinin istiqrazları üçün yaxşı, səhmləri üçün pis nəticə verə bilər. Eyni şirkətlərin iki qrupu sahibindən fərqli şeylər istəyir: borc sahibi sabit gəlir istəyir, səhmdar isə gələcək artımı qiymətləndirir.

Təhlilin məntiqi belədir. Data-mərkəz tikintisi yavaşlasa, yeni istiqraz buraxılışı azalır və eyni mənfəətə qarşı daha az borc qalır. Əgər güc «artıq satılıb»sa, mövcud müqavilələrdən gəlir gəlməyə davam edir, kapital xərci azaldıqca bunun daha çoxu sərbəst pul axınına çevrilir — faiz və əsas borcun ödənilməsi məhz bu axından gedir. İstiqraz sahibi vaxtına qədər saxlayırsa, kupon və əsas məbləğdən başqa heç nə almır; onun üçün təhlükəsizlik artımdan üstündür.

Səhmlər isə gələcək artımı qiymətləndirir. Genişlənmənin yavaşlaması gələcək gəliri məhdudlaşdıra bilər, ona görə ziyanı səhmlər çəkir. Eyni şey Çin riskinə də aiddir: amerikalı şirkətlər ləngiyəndə, çinli rəqiblər yer qazananda səhmdarlar potensial artımı itirir. İstiqraz sahibləri isə, itki borcun qaytarılmasını təhlükə altına alacaq qədər böyüməyəndə, əsasən itirmir.

Müəllif istiqrazlar üçün bir real təhlükəni göstərir: şirkətin öz imkanından sürətli böyüməsi. Bu, kredit problemidir və məhz burada əyləc kömək edə bilər. Spred istiqrazın təhlükəsiz istinad göstəricisindən artıq ödədiyi əlavə gəlirdir, yəni kredit riskinin qiymətləndirilməsidir. Spred genişləndikcə bazar daha çox kompensasiya tələb edir.

Son həftələrdə hyperscaler spredləri genişlənib. Bunun çoxu Oracle və SpaceX-dən gəlir — bazar onları artıq riskli sayır, çünki onlar pul yandırmağa davam edir. Məsələ təkcə hyperscalerlərlə bitmir: altı hyperscaler çıxarıldıqdan sonra da sektor spredləri artıb. Bu, ABŞ-ın aralıq seçkilərindən əvvəl başlayan daha geniş kredit riski iştahının azalmasına işarə edir və AI xərcləri ilə bağlı narahatlıq bunun səbəblərindən biridir.

Yüksək reytinqli kredit sakitdir. Bloomberg US Corporate indeksinin spredi cümə axşamı 2 bazis punktu artıb, çərşənbə günü isə 2 bazis punktu azalmışdı. Həftənin volatilliyinə baxmayaraq, investisiya dərəcəli kredit demək olar ki, tərpənməyib. Yüksək gəlirli seqment volatildir, amma həftə üzrə düz qalıb: spredlər cümə axşamı keçən cümə günkü səviyyədə bağlanıb. Müəllif qeyd edir ki, hyperscalerlər hələ «zibil» kateqoriyasında deyil, yəni pisləşmə vaxtla onları ora apara bilər.

Xərclərə məhdudiyyət dəyəri səhmlərin qiymətləndirdiyi gələcək artımdan istiqrazların qiymətləndirdiyi cari pul axınına keçirir. Son genişlənmənin çoxu bütün qrupdan deyil, pul yandıran bir neçə addan gəlir. Geniş kredit bazarı panikaya düşməyib — narahatlıq məhdud, amma hələ də yığılmaqdadır.