Visa və Mastercard kredit itkisi götürmür, American Express götürür

Visa və Mastercard rüblük trilyonlarla dollar ödəniş həcmini emal edərək qlobal ticarətin işləməsini təmin edir. Lakin onlar kartları birbaşa istehlakçılara vermir; bu işi bank tərəfdaşlarına həvalə edir. Buna görə də hər iki şirkət kredit riski və ondan doğan itkilərdən yayınan biznes modeli qurub. Bu, maliyyə göstəricilərində yüksək gəlirlilik kimi görünür və investorların bu şirkətləri yüksək qiymətləndirməsinin səbəbidir.

American Express (AXP +0.80%) isə qapalı dövrəli sistem işlədir. Şirkət həm öz şəbəkə infrastrukturu vasitəsilə ödənişləri emal edir, həm də premium kredit kartlarını özü buraxır. Nəticədə borcalan riski və bununla bağlı əməliyyat çətinlikləri ilə üzləşməli olur. İnvestorların American Express-i Visa və Mastercard-dan fərqləndirən cəhətləri anlaması vacibdir.

Visa və Mastercard-ın açıq dövrəli sistemləri son dərəcə gəlirlidir. 30 sentyabrda bitən üç aylıq dövrdə hər iki şirkət təxminən 60% əməliyyat marjası açıqlayıb. Səhmdarlar bu şirkətlərə gəlirliliyinə görə üz tutur. Texniki infrastruktur qurulduğu üçün hər əlavə əməliyyat yüksək marja gətirir. Hər iki şirkət Amex-dən qat-qat az gəlir əldə etsə də, kapital tələb etməyən şəkildə böyük pul vəsaiti yaratmaq qabiliyyəti bazar kapitallaşmasının Amex-in dəyərindən iki və üç dəfədən çox olmasına səbəb olub.

American Express-ə texnologiya platformasından çox ənənəvi bank kimi baxmaq lazımdır. Şirkət yeni kart sahiblərini yoxlamalı, hesablar açmalı, ödənişləri qəbul etməli, riski idarə etməli və bütün müştəri münasibətlərini tənzimləməlidir. Kreditor kimi müştəri alışlarını birbaşa maliyyələşdirdiyi üçün kredit dövrünə məruz qalır. Bu o deməkdir ki, ağır tənəzzül itkiləri kəskin artıra biləcəyi üçün şirkətə Visa və Mastercard-dan daha çox ziyan vurar.

Üçüncü rübdə American Express 4.9 milyard dollar xalis faiz gəliri əldə edib. Lakin şirkətin balansında 215 milyard dollar kart qalığı var. Son doqquz ayda kredit itkiləri üçün ayırmalar isə 3.3 milyard dollar təşkil edib.

Visa və Mastercard-ın biznes modelləri üstündür. Onlar böyük mənfəət gətirən, kapital tələb etməyən ödəniş platformaları işlədir. Buna görə də onların səhmləri American Express-in səhmlərindən əhəmiyyətli dərəcədə yüksək gəlir multiplikatorları ilə alınıb-satılır. Amma American Express-i tamamilə kənara qoymaq olmaz. O da son dərəcə keyfiyyətli şirkətdir. Warren Buffett belə düşünüb: Berkshire Hathaway dövriyyədə olan səhmlərin 22.6%-nə sahibdir və bu, holdinqin ikinci ən böyük investisiyasıdır. Şirkət son beş ildə bazarı üstələyən ümumi gəlir göstərib (11 noyabr tarixinə).

Şirkət kredit riski götürür, amma sənayenin qalan hissəsi kimi deyil. O, maliyyə baxımından o qədər də təhlükə yaratmayan varlı müştəriləri hədəfləyir. Rəhbərlik brendi status və nüfuzla əlaqələndirilən həyat tərzi tərəfdaşı kimi qəsdən mövqeləndirir. İnsanlar yüksək illik haqlara baxmayaraq bu kart məhsullarına üz tutur, çünki əldə etdikləri imtiyazları və mükafatları qiymətləndirirlər. Fitch Ratings-ə görə, Amex-in xalis silinmə dərəcələri öz qrupunda ən aşağıdır. Müştəriləri kartlardan dövriyyə balansı saxlamaq üçün deyil, xərcləmə aləti kimi istifadə edir. Bu müştərilər rəqiblərlə müqayisədə makroiqtisadi təzyiqlərdən daha yaxşı qorunur ki, bu da kredit riskini cilovlayır.

American Express səhmləri 16.1 irəli qiymət-gəlir nisbəti ilə alınıb-satılır. Visa və Mastercard ilə aradakı endirim, ehtimal ki, həmişə qalacaq, çünki bu açıq dövrəli şəbəkələr kredit fəaliyyətinə bağlı kapital saxlamır. İnvestorlar bu şirkətlərdən hər hansı birinə sahib olmağı düşünürlərsə, bunu bilməlidir.